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　　近期，國際油價(jià)一改持續(xù)半年多的下行走勢，企穩(wěn)反彈。一方面市場出現(xiàn)了一些利好因素，如受油價(jià)持續(xù)走跌影響，美國在線鉆井平臺數(shù)量持續(xù)下降并創(chuàng)4年多新低，美國頁巖油企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)，一些油企巨頭紛紛宣布減產(chǎn)計(jì)劃，這可能導(dǎo)致未來市場供應(yīng)下降；而另一方面值得我們關(guān)注的是，部分資金入市抄底原油期貨，也令油價(jià)獲得一定支撐。但同時(shí)在原油市場整體依然是利空占主導(dǎo)的局勢下，多空資金正上演著緊張的博弈。

　　我們從商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的持倉數(shù)據(jù)來看，2月初基金在紐約原油期貨上的總持倉和多頭持倉均達(dá)到半年多以來的新高，而空頭持倉達(dá)到近4年半以來的新高，較2014年年中時(shí)翻了一倍多，但同時(shí)，基金凈多頭持倉近期并無明顯的趨勢性變化，但較2014年年中最高時(shí)下降了40%。而在布倫特原油期貨的持倉數(shù)據(jù)上，我們看到基金多頭持倉和凈多頭持倉均創(chuàng)半年多新高，基金凈多頭持倉量在1月初達(dá)到14萬手，較2014年9月底翻了3-4倍，而空頭持倉升至近3個(gè)月新高，總持倉創(chuàng)近幾年的新高。

　　從歐美兩大原油期貨的持倉情況來看，無論是基金總持倉還是基金多空持倉基本處于至少近半年來的高位。一方面油價(jià)從2014年年中開始下跌，目前跌幅最高已達(dá)到60%，且近期市場也出現(xiàn)了一些利好因素，如美國在線鉆井?dāng)?shù)量下降以及石油企業(yè)減產(chǎn)等消息，部分激進(jìn)投資者開始入市抄底；但另外一方面，仍有一些投資者認(rèn)為目前油價(jià)仍未到底部，因?qū)е麓溯営蛢r(jià)持續(xù)下跌的主要因素，即原油供需面并無實(shí)質(zhì)改善，原油市場依然是供給過剩的局面；且與油價(jià)有著較強(qiáng)負(fù)相關(guān)性的美元指數(shù)仍處近11年半的高位，均將繼續(xù)打壓油價(jià)。因此，基金空頭依然堅(jiān)持做空原油期貨。整體來看，市場投資者對油價(jià)底部的分歧促使原油市場上演新一輪的多空大戰(zhàn)，近期借著市場出現(xiàn)一些利好因素基金多頭開始發(fā)力，暫時(shí)阻止了油價(jià)繼續(xù)走跌，但由于當(dāng)前原油市場仍然是利空占主導(dǎo)，因此一旦消息面再度傳出利空，定會(huì)觸發(fā)油價(jià)繼續(xù)下跌。

　　與此同時(shí)，我們看到，WTI原油期貨上的基金凈多頭持倉近期并無明顯的趨勢變化，且空頭持倉創(chuàng)4年半新高，但布倫特(Brent)原油期貨上的基金多頭和凈多頭持倉卻創(chuàng)半年多來新高，再結(jié)合WTI-Brent原油價(jià)差在2015年年初收窄至1美元以內(nèi)來看，可理解為套利資金賭未來兩地原油價(jià)差將走闊，入市做多布倫特原油期貨并做空WTI原油期貨。

　　綜合來看，原油市場多空資金博弈令近期油價(jià)難有趨勢性走勢，料將維持區(qū)間震蕩，WTI油價(jià)的運(yùn)行區(qū)間在45-55美元。然而在原油基本面無改善、產(chǎn)油國之間價(jià)格戰(zhàn)以及美元指數(shù)居高位的持續(xù)影響下，油價(jià)言底仍尚早，未來仍有一定的下跌空間。(作者單位：方正中期期貨）