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　　5月28日國家臨儲玉米競價交易正式開啟，周度400萬噸的投放量，使得市場供應相對充裕，拍賣底價與上年持平。大連玉米期貨價格在臨儲玉米拍賣政策明朗之后，出現(xiàn)一波階段性回調(diào)行情，盤面及現(xiàn)貨升水幅度相對臨儲底價較大，市場支撐因素來自于現(xiàn)貨的良好需求和積極競拍帶來的溢價。

　　拍賣開啟轉換供應節(jié)奏

　　從競拍情況看，參與企業(yè)較為理性，盡管個別標的溢價較高，但多數(shù)參與者按需拍賣，并未出現(xiàn)搶糧現(xiàn)象。臨儲底價成交后對應的注冊倉單成本在1920元/噸左右(吉林三等拍賣底價1650元+等級差40元+出庫費和升貼水80元+運費及其注冊倉單成本150元)，在市場存在供需缺口的預期之下，成為玉米現(xiàn)貨價格的底部支撐。

　　目前，深加工企業(yè)及貿(mào)易商庫存水平不高，市場有積極參與拍賣的積極性，加上臨儲去庫尾聲的預期，對企業(yè)的參拍意愿形成較強支撐，所以市場普遍預期在首拍之后，隨著臨儲供應逐漸趨穩(wěn)，拍賣成交溢價水平可能逐漸回落，溢價水平將維持在50～100元/噸之間。這樣，臨儲玉米折盤面的倉單成本預計在1970～2020元/噸之間。

　　生豬存欄恢復支撐需求

　　從市場需求來看，生豬產(chǎn)能逐漸恢復對飼料原料板塊的需求逐漸好轉。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄2月份以來環(huán)比持續(xù)增長;能繁母豬存欄自去年10月份以來，連續(xù)環(huán)比增長，累計增長13.1%。

　　據(jù)對全國16萬家年出欄500頭以上規(guī)模豬場監(jiān)測，2月份開始，新生仔豬數(shù)量環(huán)比持續(xù)增長。新生仔豬3月齡開始飼料需求大幅增加，預示著下半年商品肥豬存欄的增加將對飼料需求形成集中的實質(zhì)性拉動。

　　生豬養(yǎng)殖利潤高，也刺激了生豬養(yǎng)殖的積極性。一季度養(yǎng)殖場戶每出欄一頭商品育肥豬盈利2654元，同比增加2610元，仍處于較高水平。

　　因此，市場對生豬產(chǎn)能整體恢復有較好的信心和預期。尤其是下半年，飼料需求可能會出現(xiàn)較好的支撐，這也將傳導至上游的原料市場，玉米、豆粕等需求有望得到較強支撐。

　　臨儲去化支撐周期牛市

　　從玉米供應的長周期來看，2019/2020年度市場缺口在7000萬噸左右，目前臨儲玉米存量在5500萬噸左右，再加上一次性儲備等，臨儲玉米存量能夠滿足2020年消費，但在市場看漲結構中及2021年可能面臨的硬缺口背景下，下游用糧企業(yè)和貿(mào)易商可能進入商業(yè)庫存重建周期，意味著未來企業(yè)的商業(yè)庫存可能會從去年的極低水平恢復到1至2個月以上的商業(yè)庫存水平。

　　總體來看，三季度之后生豬飼料需求逐漸恢復的預期良好，疊加臨儲去化接近尾聲，同時新季玉米種植面積繼續(xù)呈下降趨勢，期現(xiàn)貨價格均有望進入缺口拉動的長周期牛市行情。

　　而玉米價格也將走出過去兩年臨儲拍賣壓頂、市場跌跌不休的怪圈。臨儲拍賣供應市場，疊加新麥上市帶來的階段性回調(diào)，可能將成為布局遠月多單的良好機會。