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　　從去年年底至今，大連玉米走出了一波長(zhǎng)達(dá)半年的上漲行情。

　　起初，受新玉米上市沖擊，政府出手托市收購(gòu)，穩(wěn)定了市場(chǎng)價(jià)格，且激發(fā)了貿(mào)易商收購(gòu)的積極性。今年一季度，盡管受到疫情影響，但農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度異常快速，價(jià)格在農(nóng)戶(hù)惜售與消費(fèi)回暖的驅(qū)動(dòng)下逐漸抬升。進(jìn)入二季度，供求形勢(shì)變得明朗，農(nóng)戶(hù)余糧見(jiàn)底，供給主力轉(zhuǎn)為渠道貿(mào)易商，而貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，同時(shí)全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求回升較快。盡管有政策糧拍賣(mài)以緩解供給緊張，但5月底開(kāi)始拍賣(mài)的臨儲(chǔ)玉米轉(zhuǎn)至現(xiàn)貨市場(chǎng)至少需要半個(gè)月以上時(shí)間，導(dǎo)致現(xiàn)貨大漲。然而，這一切很快就會(huì)改善。我們預(yù)計(jì)，大連玉米市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)入季節(jié)性調(diào)整階段。

　　供給偏緊的格局有望逐漸改善

　　當(dāng)前，市場(chǎng)主要的供給渠道是貿(mào)易商和政策糧。

　　當(dāng)下正處在青黃不接的時(shí)期，貿(mào)易商手中有糧但惜售挺價(jià)。若是現(xiàn)貨真的出現(xiàn)回落，那么貿(mào)易商手中的存貨也將涌出。

　　臨儲(chǔ)玉米經(jīng)過(guò)第四輪拍賣(mài)，累計(jì)有1600萬(wàn)噸糧源幾乎全部成交，溢價(jià)高達(dá)100元/噸以上。其中，第四次拍賣(mài)平均價(jià)在1884元/噸，較上次漲66元/噸，溢價(jià)高達(dá)240元/噸。加上最近中儲(chǔ)糧一次性投放儲(chǔ)備玉米，將有1900萬(wàn)噸的潛在供給正在路上。

　　進(jìn)入7月份，這些“名花有主”的庫(kù)存將會(huì)陸續(xù)出庫(kù)，多少會(huì)改善當(dāng)前的緊張局面。

　　可以想象，全部成交的狀況不會(huì)一直持續(xù)，高成交價(jià)和高溢價(jià)也會(huì)回落。今年拍賣(mài)前，國(guó)儲(chǔ)約有5600萬(wàn)噸結(jié)余量。按每次400萬(wàn)噸的投放計(jì)算，一共可以連續(xù)拍賣(mài)14周。臨儲(chǔ)玉米的拍賣(mài)可以應(yīng)付到新玉米上市前夕。

　　前期，市場(chǎng)傳言國(guó)家討論了農(nóng)產(chǎn)品增加儲(chǔ)備方案，其中包括通過(guò)進(jìn)口增儲(chǔ)2000萬(wàn)噸玉米。這些進(jìn)口的美國(guó)玉米就是用來(lái)補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的，并在配額之外。因此，這會(huì)擊碎一些人的幻想。

　　進(jìn)口方面，未來(lái)兩年中國(guó)應(yīng)該會(huì)加大對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。據(jù)悉，本年度已簽約的進(jìn)口量約200萬(wàn)噸。如果豁免25%關(guān)稅，那么，理論上當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)會(huì)達(dá)500元/噸左右。由于我國(guó)進(jìn)口玉米有配額限制(720萬(wàn)噸)，因此，即便大量進(jìn)口，其對(duì)大連玉米的沖擊相當(dāng)有限。

　　消費(fèi)替代方面，每年小麥上市均會(huì)對(duì)玉米有所壓制，因?yàn)榈投诵←溈梢杂脕?lái)做飼料。6—7月份為小麥上市高峰，且低端小麥僅為2200元/噸，因而會(huì)限制玉米的上漲高度，同時(shí)，也減輕了玉米市場(chǎng)的供給壓力。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，今年小麥替代玉米的量在500萬(wàn)—1000萬(wàn)噸。

　　從季節(jié)角度看，6—9月為玉米的生長(zhǎng)時(shí)期。目前看來(lái)，天氣因素尚不足以形成炒作主題。如果時(shí)間到了8—9月份，那么，季節(jié)性收割與豐產(chǎn)的壓力將迫使價(jià)格出現(xiàn)回落。據(jù)悉，我國(guó)今年玉米的播種面積為6.12億畝，增長(zhǎng)了2.5%；預(yù)估總產(chǎn)量2.5億噸，增長(zhǎng)4.2%。作為季產(chǎn)年銷(xiāo)的特性，農(nóng)產(chǎn)品在收割時(shí)的壓力是巨大的，但通常秋收季節(jié)也是轉(zhuǎn)折的開(kāi)始。

　　USDA報(bào)告解讀：庫(kù)存保持下降是價(jià)格上漲的基礎(chǔ)

　　可以說(shuō)，玉米的上漲是從2016年9月開(kāi)始的。產(chǎn)生的根本原因是近年我國(guó)的去庫(kù)存戰(zhàn)略，從而使得我國(guó)玉米產(chǎn)量穩(wěn)中有降，而消費(fèi)呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)，即便是在2019年非洲豬瘟影響飼料需求的情況下。因此，期末庫(kù)存逐年下降。

　　預(yù)計(jì)今年我國(guó)玉米的期末庫(kù)存將下降325萬(wàn)噸至2.07億噸，產(chǎn)需存在1023萬(wàn)噸的缺口。從數(shù)據(jù)看，庫(kù)存下降的幅度較小，不足以引發(fā)大幅度上漲。玉米價(jià)格上漲內(nèi)在的推動(dòng)因素是去年產(chǎn)量或許真的減少了1000萬(wàn)噸。

　　據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，預(yù)估2020/2021年度我國(guó)玉米產(chǎn)量為26000萬(wàn)噸(-77萬(wàn)噸)；需求量增加500萬(wàn)噸至27600萬(wàn)噸；產(chǎn)需缺口擴(kuò)大至1600萬(wàn)噸，并預(yù)計(jì)期末庫(kù)存下降902萬(wàn)噸至19805萬(wàn)噸。在下一年度，因供求繼續(xù)偏緊，我國(guó)玉米市場(chǎng)的價(jià)格重心有望再上一個(gè)臺(tái)階。

　　從需求角度看，據(jù)全國(guó)400個(gè)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)縣數(shù)據(jù)，5月份能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，連續(xù)8個(gè)月增長(zhǎng)，增幅23.3%；全國(guó)生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，連續(xù)4個(gè)月增長(zhǎng)。隨著復(fù)工和餐飲業(yè)恢復(fù)，下半年，生豬存欄將繼續(xù)。據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)村部規(guī)劃，力爭(zhēng)在2020年底，我國(guó)生豬生產(chǎn)恢復(fù)到常年80%左右，2021年恢復(fù)正常。

　　可以預(yù)見(jiàn)，玉米長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)是潛在的剛性需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　下一輪上漲的時(shí)機(jī)在那里？

　　綜上所述，下一階段，玉米供給緊張的局面將逐漸改善，市場(chǎng)可能進(jìn)入調(diào)整階段。在技術(shù)上，可稱(chēng)之為大C浪調(diào)整?；久嫔希{(diào)整時(shí)間可持續(xù)至秋季收割，因?yàn)槟菚r(shí)的供給壓力將達(dá)到最大。

　　9月份之后，玉米消費(fèi)漸入旺季。在利空消化與利多漸增的轉(zhuǎn)化中，市場(chǎng)有望迎來(lái)一波持續(xù)的上漲行情。