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　　1月19日午后，大宗商品價格普跌，農(nóng)產(chǎn)品跟跌，但玉米整體表現(xiàn)依然較強，維持高位寬幅振蕩，玉米淀粉日內(nèi)小幅收漲。

　　據(jù)光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜介紹，1月18日，玉米5月合約增倉上行，美玉米大幅走高，國內(nèi)進口成本隨之攀升。到1月19日，玉米5月合約減倉下行。自本月中旬開始，玉米5月合約持倉維持在110萬手附近的高位水平，期價高位振蕩?，F(xiàn)貨市場方面，本周初北方港口玉米收購報價繼續(xù)走高。1月19日，遼寧錦州港口20年新季玉米報價2920元/噸，較上日上漲20元/噸；廣東二等玉米陳糧報價2980元/噸，較上日上漲30元/噸；二等新糧報價在3020元/噸，南北倒掛95元/噸。王娜認為，玉米產(chǎn)區(qū)價格堅挺提振市場，預計短期內(nèi)玉米期價將延續(xù)高位振蕩格局。

　　金信期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員宋從志告訴期貨日報記者，在過去一年中，玉米在整個農(nóng)產(chǎn)品偏強的氛圍里，以遠期缺口預期的主線開啟了期現(xiàn)貨輪番上漲的模式。當前，絕對價格已經(jīng)處在歷史的高位，同時遠月期價對近月及現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水，國內(nèi)玉米市場的整體格局正在悄然從之前的弱基本面強預期轉(zhuǎn)變?yōu)閺娀久嫒躅A期。

　　“從基本面來看，整體貿(mào)易環(huán)節(jié)倒掛已經(jīng)加劇，尤其是南港庫存推至歷史高位且在月末仍面臨進口集中到港壓力，華北地區(qū)大幅補漲之后，小麥拍賣成交開始上升，邊際替代逐步增強。產(chǎn)銷區(qū)大幅倒掛疊加遠月期價貼水，令后期東北高價玉米難有貿(mào)易流向。供應(yīng)看，年后農(nóng)民仍有賣貨需求(目前銷售進度7成左右)，需要下游持續(xù)的補庫來承接。市場雖無明顯利空因素，但國內(nèi)玉米市場可能已經(jīng)嚴重過熱?！彼螐闹菊f。

　　格林大華期貨玉米分析師張曉君表示，可從三個邏輯層面來分析玉米市場價格：一是從宏觀邏輯看，境外新冠疫情持續(xù)蔓延，疫苗戰(zhàn)全面打響，后疫情時代下農(nóng)產(chǎn)品強勢不改，進口成本將繼續(xù)抬升。二是從產(chǎn)業(yè)邏輯看，供給端仍占主導地位。產(chǎn)業(yè)從被動去庫存、主動去庫存，到當前的主動建庫階段。三是從供求邏輯看，2020/2021年度進口疊加替代完全可以彌補供需缺口，然而渠道建庫意愿強烈，有多少渠道庫存能真正進入流通環(huán)節(jié)進而形成有效供給是判斷供需變化的關(guān)鍵。目前渠道隱形庫存未形成有效供給，年前境內(nèi)新冠肺炎疫情形勢仍嚴峻，疫情防控全面升級，下游需求前置企業(yè)提前備貨等因素影響玉米價格。因此，玉米現(xiàn)貨恒強、疫情引發(fā)的備貨行情已反映在盤面上，短期上漲動能減弱。

　　張曉君認為，利多因素有：USDA月度報告繼續(xù)下調(diào)全球玉米產(chǎn)量和庫存，后疫情時代進口成本將繼續(xù)抬升；境內(nèi)疫情形勢嚴峻，下游備貨推動現(xiàn)貨價格居高不下。

　　而從利空因素來看，第一，疫情導致節(jié)后需求前置，若節(jié)后疫情有效控制，則盤面已提前透支上漲幅度。境內(nèi)疫情升級，市場擔心重蹈2020年覆轍，提前大量備貨，節(jié)后需求前置，若節(jié)后國內(nèi)疫情降溫，物流運輸常態(tài)運行，則高價有利于渠道出庫，盤面或承壓回落。第二，小麥、稻谷等替代效應(yīng)持續(xù)。第三，冬季疫病升溫，上半年生豬養(yǎng)殖增速或減緩。第四，進口玉米及替代品規(guī)模預期大幅增加。

　　近期東北、華北產(chǎn)地現(xiàn)貨市場情緒持續(xù)升溫，疊加河北、東北疫情尚在加劇階段，市場再度擔心供應(yīng)端安全問題，下游積極入市補庫，令現(xiàn)貨大漲。宋從志表示，需要格外注意的是，上周及本周小麥拍賣價大幅走高，出現(xiàn)大幅溢價仍100%的成交率，玉米價格上漲開始加速向小麥傳導，一定程度刺激玉米需求端邊際替代逐漸增強。“市場雖反復交易遠期產(chǎn)需缺口無法證偽，但從對平衡表的理性推演看，2019/2020年度的產(chǎn)需缺口在5000萬噸左右，低于此年度的政策性玉米投放量，并出現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)，符合我們之前的預期。”宋從志表示，下一季度，在養(yǎng)殖繼續(xù)恢復疊加新作減產(chǎn)的基礎(chǔ)上繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)需缺口至6500萬噸，但進口谷物有可能擴大至2800萬噸(玉米1500萬噸、高粱500萬噸、大麥800萬噸)，國內(nèi)谷物增加3000萬噸替代(小麥1400萬噸、陳化水稻折算玉米1400萬噸)，共可以補充5600萬噸的缺口。因此，渠道庫存稍有釋放，便可緩解供需緊張局面。

　　宋從志認為，中期看，國產(chǎn)玉米價格已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，大幅升水小麥價格200—300元/噸，倘若繼續(xù)向小麥價格傳導，拉漲口糧價格，或引發(fā)糧食安全問題，當前玉米價格繼續(xù)上漲面臨的政策風險在逐步積累。

　　“對交易者來說，前期多單可以考慮陸續(xù)平倉，但做空要注意控制倉位。對用糧企業(yè)來說，要保證一定的玉米庫存，防止春節(jié)前后出現(xiàn)原料斷檔。若春節(jié)后市場供需恢復平衡，且企業(yè)庫存仍偏高，可以選擇在盤面進行一定比例的套保。同時，企業(yè)也要考慮原料渠道的多元化，降低對國產(chǎn)玉米的依賴度。對貿(mào)易商來說，如果春節(jié)前后物流斷檔期長，囤糧的風險也會增加，當前階段應(yīng)該加速出貨并且在盤面套保提前鎖定利潤?！币坏缕谪涃Y深分析師孫超表示。