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　　受外盤帶動，國內(nèi)豆粕價(jià)格自5月份開始的下跌行情，于10月初止跌，并展開持續(xù)1個(gè)月的反彈行情。但進(jìn)入11月后，粕價(jià)止?jié)q并區(qū)間震蕩至今，后市國內(nèi)豆粕價(jià)格是盤整后繼續(xù)向上？還是在階段性筑頂后向下？

　　從技術(shù)面看并不明朗，而從基本面看，在短期階段性筑頂后，早在11月下旬遲至12月上旬，國內(nèi)豆粕價(jià)格將再次向下，并在未來2～4個(gè)月有可能見前期低點(diǎn)或創(chuàng)新低。需求增速可能大于供給增速雖然國內(nèi)豆油價(jià)格已跌至2008年以來底部區(qū)域，向下空間已不大，但從供給壓力、需求情況及相關(guān)品種原油價(jià)格走勢來看，豆油價(jià)格看不到已見底或能出現(xiàn)長時(shí)間大幅反彈的因素。

　　而從國內(nèi)對豆油和豆粕需求的年增速來看，國內(nèi)豆粕需求仍較豆油需求剛性，因此，可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)貨市場豆粕基本面仍將好于豆油，豆粕仍將是油廠的主要收益來源。2014年我國進(jìn)口DDGS數(shù)量超過500萬噸，而隨著因MR162帶來的退運(yùn)，未來我國DDGS進(jìn)口數(shù)量將大幅減少，甚至在某些時(shí)候出現(xiàn)零進(jìn)口，這部分植物蛋白市場份額將由豆粕和菜粕來彌補(bǔ)。若明年DDGS進(jìn)口政策不出現(xiàn)大的改變，則豆粕的需求增速很可能大于供給增速，這將有力支撐豆粕價(jià)格，減少成本下降給豆粕價(jià)格帶來的不利影響。進(jìn)入12月份后，將進(jìn)入生豬催肥期，對豆粕的需求將階段性增加。

　　另外，雖然今年多數(shù)時(shí)間生豬養(yǎng)殖處于虧損狀態(tài)，影響?zhàn)B殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性，但目前國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入規(guī)模化養(yǎng)殖期，散養(yǎng)戶所占比重進(jìn)一步下降，而規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)，個(gè)別企業(yè)甚至逆市而上，趁機(jī)擴(kuò)大市場份額。此外，雖然商務(wù)部公布的母豬存欄數(shù)量處于較低水平，但從調(diào)研情況來看，企業(yè)反映由于技術(shù)水平提高，現(xiàn)在母豬每胎所生小豬數(shù)量較以前提高，因此母豬存欄量下降并不意味著補(bǔ)欄數(shù)量下降，企業(yè)對生豬存欄帶來的豆粕剛需較有信心。油廠加工虧損局面可能改善

　　船期監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，11月份我國進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為581萬噸，雖然進(jìn)口量呈環(huán)比增長態(tài)勢，但低于去年同期603萬噸的進(jìn)口量。預(yù)計(jì)今年四季度到貨的進(jìn)口數(shù)量為1680萬噸左右，同比減少4%～5%。預(yù)計(jì)四季度月均到貨量為560萬噸，低于一至三季度月均586萬噸的進(jìn)口量。偏慢的大豆到貨速度，弱化了成本對粕價(jià)的壓制，油廠加工虧損局面很可能得到改善。

　　進(jìn)入12月份，將進(jìn)入南美大豆的生長關(guān)鍵期，市場存在對南美大豆天氣炒作的可能，若成真則將支撐原料價(jià)格。

　　2014/2015年度，我國棉花產(chǎn)量因種植面積下降而減少，國內(nèi)棉籽產(chǎn)量也相應(yīng)減少，與之對應(yīng)的棉粕產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將減少，棉粕是國產(chǎn)第三大飼料蛋白來源，棉粕產(chǎn)量下降將增加市場對菜粕和豆粕的需求，有利于菜粕和豆粕的長期價(jià)格。進(jìn)口大豆成本壓制作用趨強(qiáng)

　　11月下旬，進(jìn)口大豆到港速度將明顯上升，國內(nèi)大豆供給偏緊的局面改善，屆時(shí)油廠開機(jī)率明顯提高，油粕供給將隨之增加。

　　飼料企業(yè)控制采購進(jìn)度和庫存數(shù)量，豆粕供給增加而消費(fèi)未有明顯改善。飼料企業(yè)表示，10月份飼料銷售低于預(yù)期，并對未來兩個(gè)月需求持謹(jǐn)慎樂觀預(yù)期，加之對后期國內(nèi)豆粕價(jià)格總體看空，飼料企業(yè)多以隨采隨用為主，控制原料庫存意愿總體偏強(qiáng)。

　　未來3個(gè)月進(jìn)口大豆到港成本快速回落。據(jù)對進(jìn)口大豆成本的監(jiān)測，今年12月到明年2月到貨的進(jìn)口大豆成本多在3100～3400元/噸，低于當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。原料價(jià)格回落有利于油廠壓榨利潤的回升，但大豆成本對豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的壓制作用將趨增強(qiáng)，且一旦進(jìn)口大豆到貨速度加快，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格受到的影響將會顯著擴(kuò)大，基差將逐步下降。

　　明年美豆產(chǎn)量可能再創(chuàng)新高

　　國際市場大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，雖然資金炒作美豆運(yùn)輸問題和農(nóng)民惜售問題，但這些因素只能延遲供給而不是減少供給，豐產(chǎn)帶來的供給壓力最終需要市場消化，根據(jù)“高價(jià)抑制需求、低價(jià)帶來消費(fèi)”這一規(guī)律，國際市場大豆價(jià)格只有通過低價(jià)來增加消費(fèi)。目前包括高盛在內(nèi)的知名機(jī)構(gòu)均不看好CBOT大豆期價(jià)，認(rèn)為除非南美出現(xiàn)天氣問題，芝加哥大豆期貨市場很難看漲。

　　美國先進(jìn)農(nóng)業(yè)公司稱，今年美國玉米和大豆產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，農(nóng)戶可能難以找到倉庫來貯存玉米和大豆，農(nóng)產(chǎn)品市場近期的飆升行情將難以持續(xù)，隨著秋糧收獲工作臨近尾聲，倉儲問題將日益突出，預(yù)計(jì)今年冬季剩余時(shí)間里美國大豆價(jià)格可能在8.50～10.50美元/蒲式耳。

　　市場預(yù)計(jì)美國下一年度大豆種植面積將繼續(xù)擴(kuò)大。目前看2015年大豆與玉米的比價(jià)，大豆的種植利潤仍遠(yuǎn)好于玉米，市場預(yù)計(jì)美國明年大豆播種面積可能提高200萬英畝，在天氣正常的情況下，2015年美豆產(chǎn)量很可能再創(chuàng)新高，這將打壓CBOT大豆遠(yuǎn)期價(jià)格和反彈空間。國內(nèi)粕類市場整體仍然看空

　　菜粕庫存遠(yuǎn)超歷史同期水平。當(dāng)前國內(nèi)菜粕庫存巨大，據(jù)了解，僅湖南、湖北兩省菜粕庫存就近20萬噸，加上安徽、江蘇則近30萬噸。而今年6月在菜籽主產(chǎn)省調(diào)研時(shí)，菜粕基本上是零庫存。另外，由于市場不看好后期菜粕現(xiàn)貨價(jià)格，貿(mào)易商和飼料企業(yè)菜粕冬儲積極性也不高，如此大的菜粕庫存將給菜粕期現(xiàn)貨價(jià)格帶來壓力。

　　目前豆粕和菜粕現(xiàn)貨價(jià)差近1200元/噸，如此大的價(jià)差將使企業(yè)用菜粕替代豆粕消費(fèi)量增加。不過期盤菜粕和豆粕價(jià)差在600～700元/噸，遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)差，預(yù)計(jì)后期菜粕期價(jià)走勢弱于豆粕，存在套利機(jī)會。

　　綜合分析，雖然存在干擾因素，但是國內(nèi)粕類市場整體仍然看空。期貨操作可逢高建空單，近月合約破前低的可能性很大，遠(yuǎn)月合約到前低時(shí)可先離場觀望?，F(xiàn)貨市場建議隨用隨購為主，若養(yǎng)殖企業(yè)為保證生產(chǎn)、不得不保有一定時(shí)間的現(xiàn)貨庫存，也可通過期盤進(jìn)行賣出套保。