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　　豆油：油脂度過(guò)了漫漫陰跌的2014年。作為油脂品種中的大哥，卻沒能帶領(lǐng)兄弟們走出艱難困苦，反而像落入無(wú)底洞的石頭，越陷越深，越砸越低。淚奔呀！想說(shuō)愛你，真的很不容易……。誰(shuí)都可以在它下跌旅途中狠狠的踹上一腳，美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，國(guó)際原油下挫，甚至于愛爾蘭公投都把豆油嚇得半死，推入萬(wàn)劫不復(fù)的深淵。但是我們對(duì)你有信心，相信你會(huì)砸出的是一個(gè)堆滿黃金的大坑，是一個(gè)讓習(xí)慣欺負(fù)你的人們?nèi)f劫不復(fù)的深坑，不，深淵。

　　市場(chǎng)目前充斥著各種利空的豆類的消息，美豆單產(chǎn)增加所致美豆總體產(chǎn)量的增加，以及四季度1730萬(wàn)噸美豆運(yùn)抵中國(guó)，都將會(huì)會(huì)讓豆油價(jià)格在下一程。但是這種利空的打擊筆者認(rèn)為，將是一種邊際效用遞減的利空，對(duì)于豆油的打擊遠(yuǎn)沒有以前那么的沉痛，遠(yuǎn)沒有那么的痛，痛后也許才會(huì)深刻的領(lǐng)悟。或者說(shuō)是一種已經(jīng)反映到市場(chǎng)價(jià)格里已經(jīng)被消化了的利空。

　　1.從總體供給上來(lái)看豆類整體仍處于供過(guò)于求的大格局。美豆的增產(chǎn)使得原本失衡的天平再次傾斜，2015年上半年不出意外豆類總體供需仍會(huì)維持著這種過(guò)剩的局面。但是隨著時(shí)間的推移，這種原來(lái)進(jìn)口大豆過(guò)剩，下游需求不濟(jì)所導(dǎo)致豆油價(jià)格下跌的固有邏輯將會(huì)在2015年發(fā)生改變。隨著國(guó)家對(duì)社會(huì)融資利率逐漸的下行的政策導(dǎo)向，及國(guó)家對(duì)于大豆進(jìn)口貿(mào)易信用證業(yè)務(wù)的嚴(yán)格管控，2015年大豆進(jìn)口量中融資大豆部分將會(huì)逐步消失，豆類供需將重回新的平衡，豆油作為下游產(chǎn)品逐步完成去庫(kù)存的過(guò)程。

　　2.高庫(kù)存壓制豆油價(jià)格下行的重壓在逐步的釋放，豆油逐步的完成去庫(kù)存的過(guò)程，從10月中旬開始豆油的商業(yè)庫(kù)存從最高點(diǎn)的137萬(wàn)噸，逐步下降至123萬(wàn)噸，豆油的去庫(kù)存過(guò)程正在緩慢的進(jìn)行。下游豆粕的需求疲弱，及壓榨利潤(rùn)的虧損，使得豆油的庫(kù)存增速下降。豆油的真實(shí)需求消化高庫(kù)存得到釋放，為以后的上漲，奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　3.中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷使得政府在年底突然降息、并出臺(tái)很多貨幣寬松政策，中國(guó)逐步進(jìn)入一個(gè)降息和降準(zhǔn)的周期，2015年寬松的貨幣環(huán)境，為油脂及大宗商品提供了一個(gè)很好筑底的宏觀環(huán)境。

　　棕櫚油：2015年棕油總體供給同樣面臨供給增加壓力，馬來(lái)西亞和印度尼西亞紛紛上調(diào)明年產(chǎn)量，但我們預(yù)計(jì)由于2014年初的干旱天氣對(duì)于2015年棕油的生長(zhǎng)產(chǎn)生不利的影響，棕櫚油的產(chǎn)量增速將低于往年，使得供給的壓力將小于2014年。對(duì)于生物柴油的提升棕櫚油參混比例的未來(lái)，將是棕油徹底走出低谷的動(dòng)力。生物柴油的用量將取決于原油的價(jià)格，原油價(jià)格有限下跌空間會(huì)減弱棕油下行空間。厄爾尼諾的爆發(fā)預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，2015年天氣的異常變化將會(huì)是引爆棕油行情的導(dǎo)火索。

　　1.總體供給：2014年馬來(lái)西亞和印度尼西亞天氣干燥，將對(duì)2015年產(chǎn)量造成不利影響。2014年2月到3月份期間，馬來(lái)西亞和蘇門答臘天氣干燥。9月到10月份期間，蘇門答臘南部以及卡里曼坦中部地區(qū)天氣干燥，2015年毛棕櫚油供應(yīng)增長(zhǎng)速度將會(huì)低于2014年。

　　2.美國(guó)氣象局11月24日發(fā)布報(bào)告，預(yù)測(cè)2015年年初發(fā)生厄爾尼諾的概率為58%，預(yù)測(cè)為中性；澳洲氣象局11月18日將2015年年初發(fā)生厄爾尼諾的概率上調(diào)到70%，級(jí)別從觀察上調(diào)到警示。

　　3. 2015年印尼國(guó)內(nèi)生物柴油需求預(yù)期將提高到280萬(wàn)噸，高于今年的180萬(wàn)噸，因此明年的毛棕櫚油出口預(yù)期將減少到1950萬(wàn)噸，低于2014年的2000萬(wàn)噸。

　　4.由于國(guó)家對(duì)于棕櫚油貿(mào)易行業(yè)信用證業(yè)務(wù)的嚴(yán)格控制，棕櫚油貿(mào)易融資額逐步減少，進(jìn)口棕櫚油相比往年大幅減少，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存壓力大為減輕，國(guó)內(nèi)真實(shí)棕油需求得以釋放。港口棕櫚油庫(kù)存從2014年6月份開始消化庫(kù)存，庫(kù)存從123萬(wàn)噸的高位，下降至目前的57萬(wàn)噸，下降幅度超過(guò)50%。2015年仍會(huì)維持這樣的消化庫(kù)存的局面，棕油港口的下降顯示的是國(guó)內(nèi)真實(shí)需求的釋放，以及外在附加融資增量的減少。

　　菜籽油：菜籽油的邏輯跟去年稍有不同，未來(lái)一年，歐洲菜籽產(chǎn)量可能保持在高位記錄，但加拿大菜籽產(chǎn)量可能較前一度繼續(xù)回落，而相應(yīng)的庫(kù)存可能會(huì)較前一年明顯下降，這是未來(lái)市場(chǎng)潛在的利好。而同期，國(guó)內(nèi)菜籽繼續(xù)減產(chǎn)，市場(chǎng)仍將不得不大量進(jìn)口菜籽進(jìn)行補(bǔ)充。而國(guó)儲(chǔ)庫(kù)和菜油商業(yè)庫(kù)存居高不下，2014年一年的去庫(kù)存效果并不明顯，國(guó)家菜籽油拋儲(chǔ)隨時(shí)像一顆定時(shí)炸彈高懸于菜籽油上方，菜油想要走出價(jià)格谷底或仍需時(shí)日，而更多的，菜籽油價(jià)格將被動(dòng)的跟隨豆油和棕櫚油波動(dòng)。

　　1.加拿大菜籽產(chǎn)量從高位回落，且幅度偏大，加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部發(fā)布的11月份報(bào)告顯示，2014/15年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1140萬(wàn)噸，低于上年的1420萬(wàn)噸，也低于前年1800萬(wàn)噸的最高產(chǎn)量記錄，這是目前供應(yīng)端潛在的利好，不過(guò)仍需要注意，加拿大菜籽最終產(chǎn)量可能存在變數(shù)。

　　2.加拿大庫(kù)存可能會(huì)較去年同期明顯下滑。據(jù)加拿大當(dāng)局發(fā)布的報(bào)告，2014/15年度加拿大油菜籽期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為90萬(wàn)噸，而上年為240萬(wàn)噸，降幅達(dá)60%，這有可能成為潛在的炒作因素。

　　3.國(guó)儲(chǔ)拋售仍是菜油市場(chǎng)高懸的利劍，過(guò)去一年，雖然港口的庫(kù)存出現(xiàn)小幅下滑，但國(guó)儲(chǔ)手中的菜油去庫(kù)存情況并不理想，如果未來(lái)價(jià)格回升，各儲(chǔ)備庫(kù)必將擇機(jī)進(jìn)行輪庫(kù)，這將會(huì)繼續(xù)壓制市場(chǎng)。而未來(lái)，菜油更多的可能還要是參考豆棕的運(yùn)行情況。