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　　國(guó)際油價(jià)連續(xù)創(chuàng)出新低，引發(fā)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。無論是石油生產(chǎn)國(guó)還是石油消費(fèi)國(guó)，紛紛祭出應(yīng)對(duì)之策。本期特別邀請(qǐng)北京市科學(xué)技術(shù)研究院研究室李興偉副研究員為讀者梳理油價(jià)下跌對(duì)于石油輸出國(guó)和石油進(jìn)口國(guó)的影響，以及國(guó)內(nèi)外已有的應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌的政策工具和措施。

　　范媛：隨著國(guó)際油價(jià)的持續(xù)暴跌，各石油出口國(guó)貨幣承壓大幅貶值，各國(guó)央行多次出手干預(yù)匯市卻不見成效，這是什么原因？干預(yù)匯市究竟是不是石油出口國(guó)應(yīng)戰(zhàn)的良策？

　　李興偉：從石油貨幣角度看，國(guó)際油價(jià)下跌必然將導(dǎo)致部分產(chǎn)油國(guó)金融動(dòng)蕩。這里的石油貨幣主要指新興市場(chǎng)的石油出口國(guó)諸如俄羅斯、墨西哥、委內(nèi)瑞拉、巴西、尼日利亞等國(guó)的貨幣。隨著油價(jià)瘋狂下跌，石油貨幣要想盯住匯率，正在變得日益困難。可見，石油貨幣國(guó)家的央行在外匯儲(chǔ)備很有限的情況下，如果試圖維持石油貨幣的盯住匯率制，很可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己成為了投機(jī)性熱錢的套利目標(biāo)。

　　對(duì)石油貨幣國(guó)家來說，這次諸如俄羅斯、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等國(guó)遭受巨大匯率波動(dòng)沖擊，盡管投入巨量外匯進(jìn)行干預(yù)但基本都以失敗告終。未來，如原油價(jià)格持續(xù)下跌，這些石油貨幣國(guó)家可能會(huì)放棄匯率干預(yù)，更多采用貨幣互換方式度過艱難時(shí)期。我認(rèn)為，石油貨幣國(guó)家應(yīng)“開源節(jié)流”，早日放棄匯率干預(yù)，應(yīng)特別注意短期熱錢進(jìn)出的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　范媛：從短期上看，石油價(jià)格下跌對(duì)于石油進(jìn)口國(guó)是重大利好，但從長(zhǎng)期看，國(guó)家油價(jià)持續(xù)下跌將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，石油進(jìn)口國(guó)也不能獨(dú)善其身，那么石油進(jìn)口國(guó)應(yīng)該采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略？

　　李興偉：對(duì)于石油進(jìn)口國(guó)來說，如中國(guó)、日本、歐盟國(guó)家等短期享受了價(jià)格下跌帶來的紅利，紛紛加大了石油現(xiàn)貨購買力度，但也形成了輸入性通縮和產(chǎn)業(yè)替代的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　油價(jià)持續(xù)下跌會(huì)通過替代效應(yīng)向其他能源和糧食等大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)。例如，中國(guó)食品消費(fèi)比重較高，油價(jià)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響比發(fā)達(dá)國(guó)家更加重要。石油進(jìn)入價(jià)格下降通道，會(huì)導(dǎo)致下游大宗商品購買者的壓縮采購規(guī)模、推遲采購等行為，違約率也會(huì)提高。

　　石油價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)制造業(yè)也有負(fù)面影響。良性來看，制造業(yè)企業(yè)希望自己的成本緩慢上升，產(chǎn)品價(jià)格也能緩慢上升，這樣利潤(rùn)的調(diào)節(jié)等會(huì)容易些。在價(jià)格水平整體快速下移的過程中，只有那些定價(jià)能力強(qiáng)、需求剛性的行業(yè)存在擴(kuò)大利潤(rùn)率的機(jī)會(huì)。比如說，中國(guó)的很多制造業(yè)都是買來原料加工后再售出成品。油價(jià)下跌之后，產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)下降，而且需要先消耗高價(jià)庫存，受益的可能就是成本下降價(jià)格下調(diào)之前一段很短時(shí)間。此外，很多企業(yè)的收入按毛利率定價(jià)，毛利會(huì)隨著價(jià)格下降而下降。可見，疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加上低迷的大宗商品價(jià)格，引發(fā)的輸入型通縮還將持續(xù)惡化。

　　石油價(jià)格下跌同時(shí)也給主要需求國(guó)能源要素價(jià)格改革帶來了契機(jī)。油價(jià)下降會(huì)使運(yùn)輸成本、機(jī)械、施工車輛等用油成本下降，會(huì)使整個(gè)化工業(yè)、制造業(yè)都受益；因油氣聯(lián)動(dòng)，油價(jià)下降也可能動(dòng)搖天然氣價(jià)格，繼而使得石油下游企業(yè)、以天然氣為燃料的一些工業(yè)企業(yè)受益。油價(jià)下降最直觀的體現(xiàn)是給需求國(guó)帶來了短期紅利。　　　　

　　此外，油價(jià)持續(xù)下跌還將改變能源企業(yè)預(yù)期以及投資行為。對(duì)石油開采企業(yè)來說，是油價(jià)下跌中受損的一方將縮小生產(chǎn)規(guī)模；對(duì)頁巖氣開采領(lǐng)域，投資者將承擔(dān)更大的短期風(fēng)險(xiǎn)等。所以，石油價(jià)格下跌引起的產(chǎn)業(yè)替代風(fēng)險(xiǎn)也在蓄積。

　　目前看，石油消費(fèi)國(guó)也有不同的應(yīng)對(duì)之策，特別是中國(guó)，綜合使用了財(cái)稅、貨幣、新能源扶持、加大戰(zhàn)略儲(chǔ)備等手段積極應(yīng)對(duì)石油價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。未來，預(yù)計(jì)石油消費(fèi)國(guó)會(huì)采用適度寬松貨幣政策防范通縮，在加大石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，加快新能源投入，加大頁巖氣開采等方面中國(guó)還會(huì)有大量舉措實(shí)施。