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　　近期，豆油和棕櫚油主力合約的價(jià)差由低點(diǎn)500元/噸開始大幅反彈，目前已經(jīng)接近700元/噸，市場(chǎng)投資者開始關(guān)注二者價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的交易。筆者認(rèn)為，豆油棕櫚油價(jià)差的擴(kuò)大有一定的基本面因素支撐，但這僅僅是短期因素導(dǎo)致的，在明年夏季到來(lái)以前，豆油和棕櫚油的價(jià)差仍將有可能看到新的低點(diǎn)。

　　首先，從大豆和豆油的角度來(lái)看，自11月美豆收割結(jié)束以后，市場(chǎng)就開始對(duì)美國(guó)大豆的需求因素進(jìn)行炒作。

　　美豆的出口量數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期；加之由于前期舊作庫(kù)存緊張，在新作大豆供應(yīng)充裕的情況下，美國(guó)本土的大豆壓榨數(shù)據(jù)自然出現(xiàn)了增加的局面，使得市場(chǎng)對(duì)大豆和豆油的需求過(guò)于樂觀，從而支撐豆油的價(jià)格。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月的月報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2014/2015年度美豆的壓榨數(shù)據(jù)并無(wú)變動(dòng)，說(shuō)明需求可能并不如壓榨數(shù)據(jù)反映的情況樂觀。美豆2014/2015年度的出口確實(shí)調(diào)高了109萬(wàn)噸，但同時(shí)阿根廷和巴西大豆的出口卻調(diào)低了90萬(wàn)噸，這說(shuō)明由于南美農(nóng)戶的惜售導(dǎo)致美國(guó)大豆的出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，僅僅是庫(kù)存分布的調(diào)整。這也就是說(shuō)，無(wú)論美國(guó)本土還是外部市場(chǎng)對(duì)大豆和豆油的需求并沒有特別明顯的變化。

　　其次，從棕櫚油的供求情況來(lái)看，11月馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量為175萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于10月的189萬(wàn)噸，證實(shí)了棕櫚油進(jìn)入到減產(chǎn)周期的事實(shí)。

　　但由于原油價(jià)格暴跌，生物柴油的需求預(yù)期大幅降低。前期馬來(lái)西亞政府提高生物柴油的攙兌比率的政策效果將不再；加之9月馬來(lái)西亞政府取消了棕櫚油的出口關(guān)稅后，極大地刺激了市場(chǎng)對(duì)棕櫚油的需求，但目前這個(gè)政策的效果逐步減弱，表現(xiàn)在馬來(lái)西亞棕櫚油的出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，給棕櫚油價(jià)格帶來(lái)很大的壓力。11月，馬拉西亞棕櫚油的出口量為151萬(wàn)噸，比10月的160萬(wàn)噸出現(xiàn)了大幅下降，但同比僅僅減少0.5%。也就是說(shuō)由于政策效果作用的弱化，棕櫚油的出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，但從同比的角度看，并沒有想象的那么弱，市場(chǎng)對(duì)棕櫚油的需求出現(xiàn)了過(guò)度的悲觀，導(dǎo)致了棕櫚油價(jià)格偏弱的局面。

　　最后，從未來(lái)供應(yīng)的角度來(lái)看，巴西和阿根廷大豆的種植和生長(zhǎng)都非常好，尤其是今年豐沛的降雨特別有利于大豆的種植和生長(zhǎng)，南美洲大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)大幅增加的概率非常高。加上美國(guó)大豆的豐收，以及南美洲高企的陳豆庫(kù)存，全球大豆和豆油的供應(yīng)壓力非常大。而棕櫚油則由于受前期干旱天氣的影響而面臨減產(chǎn)的可能，11月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)有了驗(yàn)證，筆者認(rèn)為后期減產(chǎn)的預(yù)期將可能會(huì)給棕櫚油價(jià)格帶來(lái)很強(qiáng)的支撐。從季節(jié)性的角度來(lái)看，豆油和棕櫚油的價(jià)差一般從11月開始縮小并一直持續(xù)到次年的4月。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為目前豆油和棕櫚油價(jià)差的擴(kuò)大可能僅僅是短期因素造成的，在中長(zhǎng)期基本面因素的影響下，二者價(jià)差繼續(xù)縮小則是大概率事件，建議投資者可關(guān)注二者價(jià)差在700-750元買棕櫚油拋豆油的操作。