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　　12月初，國(guó)內(nèi)PTA工廠采取了大規(guī)模的停產(chǎn)檢修操作，但面對(duì)跌跌不休的國(guó)際油價(jià)，產(chǎn)業(yè)面的努力未能阻礙PTA期貨的下行步伐。

　　原油跌跌不休，成本端支撐乏力

　　2014年下半年以來，整個(gè)化工品市場(chǎng)由原油走勢(shì)主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈的影響因素基本退居二線。隨著原油價(jià)格幾近腰斬，WTI油價(jià)在55—60美元/桶區(qū)間橫盤振蕩，其間多次上試60美元/桶一線，均無功而返。目前來看，由沙特主導(dǎo)的OPEC國(guó)家思路很明確，借助低成本優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)決不減產(chǎn)，淘汰高成本落后產(chǎn)能。伊拉克近期表示計(jì)劃將2015年原油日產(chǎn)量提升50萬(wàn)—100萬(wàn)桶至400萬(wàn)桶?？梢?，OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量將繼續(xù)保持高位，后期還有增產(chǎn)的可能。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量仍在繼續(xù)增加，截至12月19日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為913.7萬(wàn)桶/日，周環(huán)比走高1.9萬(wàn)桶/日，再創(chuàng)歷史新高。一般而言，美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)對(duì)價(jià)格的反映會(huì)滯后6—12個(gè)月，也就是說明年上半年之前，美國(guó)原油產(chǎn)量不會(huì)下滑。預(yù)計(jì)油價(jià)仍會(huì)繼續(xù)尋底。

　　對(duì)于PX來說，中?；葜?4萬(wàn)噸PX裝置已檢修結(jié)束重啟，青島麗東負(fù)荷提升至九成，且2015年仍有多套新建PX裝置等待投產(chǎn)，在供應(yīng)充足以及生產(chǎn)利潤(rùn)尚可的背景下，PX價(jià)格將跟隨原油價(jià)格弱勢(shì)下行。

　　傳統(tǒng)淡季來臨，終端需求減弱

　　通過對(duì)聚酯產(chǎn)量的月度數(shù)據(jù)跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)臨近年底聚酯及下游紡織環(huán)節(jié)多進(jìn)入季節(jié)性需求淡季。截至12月23日，江浙織機(jī)的開機(jī)負(fù)荷從11月81%的高點(diǎn)下滑至72%附近，聚酯開工率也從81%下滑至80.4%，產(chǎn)銷降至六成至八成水平，終端DTY和FDY環(huán)節(jié)的庫(kù)存也從11月中旬的9天上升至目前的16天附近。雖然聚酯環(huán)節(jié)開工負(fù)荷仍在80.4%的相對(duì)高位水平，對(duì)PTA需求有一定支撐，但在終端需求季節(jié)性走弱的背景下，當(dāng)前的高負(fù)荷也容易導(dǎo)致庫(kù)存快速積累。為保持利潤(rùn)空間和庫(kù)存水平，聚酯環(huán)節(jié)的開機(jī)負(fù)荷有望逐漸下降。

　　PTA工廠檢修結(jié)束，供應(yīng)壓力增大

　　12月初，國(guó)內(nèi)主流PTA工廠開始了大規(guī)模的停車檢修操作，行業(yè)開工率驟降至52%，但由于市場(chǎng)對(duì)此利好消息已提前消化，加上檢修期間，10—11月累積的社會(huì)庫(kù)存仍比較大，外圍油價(jià)暴跌，PTA工廠的實(shí)質(zhì)性停車檢修對(duì)市場(chǎng)提振力度有限。但從具體執(zhí)行效果來看，一是快速消化了前期積累的社會(huì)庫(kù)存，挽回了油價(jià)暴跌背景下的庫(kù)存貶值損失；二是大規(guī)模的停產(chǎn)檢修增強(qiáng)了對(duì)PX的議價(jià)能力，這從檢修期間PX價(jià)格跌幅大于PTA，PTA工廠利潤(rùn)走高可以看出。

　　但進(jìn)入12月下旬，前期停車檢修的裝置陸續(xù)重啟，PTA工廠開工率大幅躍升至73%附近高位水平，相對(duì)于聚酯環(huán)節(jié)80%的開工負(fù)荷，PTA的社會(huì)庫(kù)存消耗進(jìn)程停滯。后期隨著聚酯環(huán)節(jié)需求減弱以及負(fù)荷下調(diào)，PTA社會(huì)庫(kù)存有逐步積累的風(fēng)險(xiǎn)。

　　總之，原油價(jià)格的弱勢(shì)以及PTA檢修裝置的重啟將繼續(xù)施壓PTA期價(jià)振蕩尋底。