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　　全球豆類供應(yīng)寬松是影響豆粕價(jià)格的長(zhǎng)期利空因素，國(guó)內(nèi)由于生豬存欄量持續(xù)降低，飼料企業(yè)采購不積極，加之油廠開機(jī)率提高，未來豆粕供應(yīng)趨于寬松，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將承壓下滑。預(yù)計(jì)一季度豆粕主力1505合約將跌至2420元/噸一線。

　　進(jìn)口壓力不容小覷，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)承壓

　　全球豆類供應(yīng)寬松。美國(guó)農(nóng)業(yè)部去年12月供需報(bào)告對(duì)2014/2015年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)估值分別為9400萬噸和5500萬噸，與11月預(yù)估值一致，為南美大豆增產(chǎn)定下總基調(diào)。2014/2015年度全球大豆期末庫存消費(fèi)比預(yù)估為22.34%，也較2013/2014年度上升5.07%，為歷史較高水平，也就意味著，2014/2015年度全球大豆供應(yīng)仍將呈現(xiàn)寬松格局，這將給豆類價(jià)格形成較強(qiáng)壓制。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，一季度是國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口淡季，但是進(jìn)口大豆的絕度數(shù)量卻呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。近期船運(yùn)數(shù)據(jù)預(yù)報(bào)顯示，2015年1月到港量預(yù)期在680萬—700萬噸，2月到港預(yù)期在520萬—540萬噸，3月到港預(yù)期在480萬—500萬噸。意味著在這三個(gè)月內(nèi)國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆的實(shí)際到港量將在1680萬—1740萬噸，而去年同期數(shù)量為1534萬噸。在進(jìn)口大豆供應(yīng)增加，消費(fèi)低迷的背景下，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格較去年12月下滑50—100元/噸，截至1月20日，國(guó)內(nèi)豆粕平均銷售價(jià)格為3146.36元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，令期貨價(jià)格亦承受聯(lián)動(dòng)壓力。

　　飼料企業(yè)采購不積極，終端消費(fèi)低迷

　　由于去年12月國(guó)內(nèi)油廠高負(fù)荷開機(jī)以及貿(mào)易商低價(jià)拋售，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，油廠出貨意愿總體較強(qiáng)。截至1月11日，國(guó)內(nèi)沿海主流油廠豆粕庫存為112.5萬噸，較上周的101.8萬噸增加了10.5%。豆粕庫存連續(xù)4周持續(xù)上升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)豆粕將會(huì)有脹庫情況發(fā)生，因此國(guó)內(nèi)飼料廠商并不著急備貨，備貨周期后推10—15天左右，飼料廠商采取隨用隨采的策略。并且前期國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)通過買入交割得到低于市場(chǎng)價(jià)的1411和1501合約豆粕，后期隨著豆粕期貨價(jià)格的繼續(xù)走低，飼料企業(yè)將通過期貨市場(chǎng)買入交割獲得成本更加低廉的豆粕，這對(duì)飼料企業(yè)形成更大的吸引力，加大了飼料企業(yè)的觀望態(tài)度。油廠為了在春節(jié)前回籠資金，已有部分地區(qū)開出3000元/噸以下的報(bào)價(jià)。飼料企業(yè)采購消極加重了豆粕期價(jià)的下行壓力。

　　生豬存欄量持續(xù)下降，市場(chǎng)情緒悲觀

　　根據(jù)匯易網(wǎng)的調(diào)查，目前國(guó)內(nèi)毛豬、蛋雞、肉雞、水產(chǎn)養(yǎng)殖的利潤(rùn)整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，其中河南、湖北、福建等地區(qū)生豬價(jià)格小幅走低，部分地區(qū)的仔豬依舊有價(jià)無市，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿幾乎停滯，截至2014年12月，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上生豬存欄量為42157萬頭，較11月減少992萬頭。生豬存欄量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下降。根據(jù)歷史規(guī)律來分析，春節(jié)臨近，生豬出欄加速屬于正常，但是目前的生豬存欄量為5年以來的最低點(diǎn)，顯示出生豬養(yǎng)殖戶對(duì)未來豬價(jià)的悲觀情緒嚴(yán)重。生豬存欄量的下降導(dǎo)致豆粕下游消費(fèi)低迷，使得豆粕失去有力支撐，進(jìn)而下跌的概率增大。

　　綜合以上分析，全球豆類供應(yīng)寬松，國(guó)內(nèi)豆粕下游消費(fèi)不旺，飼料企業(yè)采購保守，并且后期大豆到港量增加，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格均面臨較大的下行壓力。操作上，我們維持豆粕1505合約中線空頭思路，期價(jià)一季度有望跌至2420元/噸一線。