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　　本周油脂價格經(jīng)歷了低開高走的格局，其中有諸多因素的影響。盤面的低開主要是因為“五一”期間，外盤油脂價格出現(xiàn)了較大的下滑，美盤CBOT大豆指數(shù)下跌了2.55%，至849.6美分/蒲式耳；CBOT豆油指數(shù)下跌1.74%，至27.63美分/磅。外盤馬來棕櫚油指數(shù)更是下跌了3.89%，至2077林吉特/噸。國內(nèi)油脂低開后的再度上揚則是受到了中外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的影響。

　　豆油低開高走，后市仍然艱難

　　對于豆油而言，本年度的整體格局仍是震蕩下行，這主要是因為南美大豆的增產(chǎn)已經(jīng)成為定局。根據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所的報告，阿根廷2018/2019年度大豆產(chǎn)量預估在5500萬噸，較之前年度增長約1800萬噸。巴西此前遭遇干旱，致使大豆產(chǎn)量在前期被低估，進入4月末晚熟大豆產(chǎn)量可觀，近期市場開始不斷上調(diào)巴西大豆本年度的產(chǎn)量。雖然相應(yīng)變動幅度不會過大，本年度巴西大豆產(chǎn)量仍要低于去年，仍是歷史上產(chǎn)量第二高的一年。本年度南美大豆總產(chǎn)量要高出上一年度約1300萬噸。

　　在南美大豆豐產(chǎn)的同時，進入5月以后，美國中西部地區(qū)降雨連連，使得玉米播種進度得以延誤，可能促使農(nóng)戶將更多的玉米耕地改種大豆。美豆種植面積的潛在增加將使得遠期美豆價格承擔更多的壓力，而近期較好的降雨會使得美豆出苗得以保證，這也使得美大豆凈空頭不斷增加，美豆價格不斷下滑。

　　在美豆價格帶來壓力的同時還有糟糕的出口數(shù)據(jù)，美國農(nóng)業(yè)部周度出口報告顯示，截至4月25日當周，美國2018/2019市場年度大豆出口凈銷售31.35萬噸，低于40萬~80萬噸的市場預估區(qū)間。本年度美豆累計大豆出口凈銷售量要低于去年同期近1000萬噸，中國市場的購買力缺失使得本年度美豆期末庫存可能還將繼續(xù)增加。在全球大豆供應(yīng)過剩的情況下，豆油價格將追隨美豆價格持續(xù)在低位徘徊。

　　產(chǎn)量不斷上升，棕油前景難測

　　在國內(nèi)三個油脂品種中，棕櫚油仍是本周表現(xiàn)最弱的品種。豆油的下滑直接引發(fā)棕櫚油的巨大下跌。雖然4月全球齋月前的備貨使棕油價格出現(xiàn)了一定的喘息，但是供大于求的基本面狀況和豆油一樣令人擔憂。

　　馬來西亞棕櫚油庫存在3月出現(xiàn)了一波有力的下調(diào)，從304.5萬噸減至291.7萬噸。其棕櫚種植已接近飽和，3月產(chǎn)量達到了167.2萬噸，同樣是歷史最高值。馬來的產(chǎn)量尚且如此，印尼的產(chǎn)量增幅則更為巨大。印尼2月產(chǎn)量達到388萬噸，同比增加15.75%。根據(jù)印尼 GAKPI的統(tǒng)計，印尼2018年棕櫚油產(chǎn)量達到4760萬噸，那么2019年印尼產(chǎn)量有望突破5000萬噸。馬來和印尼棕櫚油產(chǎn)量的不斷上升，加上生物柴油的消費增長乏力，是棕櫚油價格不斷滑落的主要原因。5月進入全球齋月后，棕櫚油出口的下滑使得價格再度下行，這一狀況或?qū)⒊掷m(xù)至6月，屆時齋月后的補庫行為可能將再度拉升棕櫚油價格，但遠期弱勢格局仍將存在。

　　國內(nèi)庫存高企，菜油高位震蕩

　　相對于豆油和棕櫚油而言，菜油的表現(xiàn)依舊堅挺。

　　春節(jié)過后，豆油和棕櫚油都經(jīng)歷了大幅的下跌，唯有菜油仍在高位震蕩徘徊。5月菜籽到港量的減少是當前菜油價格仍能高居不下的主要原因。但是國內(nèi)菜油價格的高企與加菜籽價格的不斷下滑，也使得國內(nèi)進口菜籽加工利潤達到了極為不合理的高位。

　　目前加拿大進口菜籽盤面加工毛利潤已經(jīng)達到1000元/噸左右，同時菜油進口盤面毛利潤也已經(jīng)達到1200元/噸左右。過高的毛利使得進口菜籽量不斷增加，上周國內(nèi)港口菜籽庫存已經(jīng)接近75萬噸，達到了歷史同期最高值。后期菜油價格很難在當前如此高利潤的情況下再度上漲，國內(nèi)盤面交易仍需謹慎對待。