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　　7月以來，鐵礦石期貨價(jià)格高位盤整。今年以來，外礦減產(chǎn)以及我國鋼鐵產(chǎn)量大漲為鐵礦石價(jià)格攀升提供了支撐。據(jù)最新數(shù)據(jù)，上半年我國生鐵產(chǎn)量達(dá)27831.5萬噸，同比增長9%。與之相對應(yīng)的是，上半年鐵礦石進(jìn)口50046萬噸，同比減少6%，進(jìn)口量持續(xù)下降。

　　鐵礦石價(jià)格連續(xù)上漲后，市場運(yùn)行格局正在發(fā)生變化，需要關(guān)注供需變化帶來的價(jià)格拐點(diǎn)。目前國內(nèi)黑色系期貨市場運(yùn)行穩(wěn)定、功能有效發(fā)揮，為現(xiàn)貨企業(yè)從事套期保值提供了非常好的市場環(huán)境。在價(jià)格大幅波動中，鋼企應(yīng)該更加密切關(guān)注和參與我國期貨市場，充分發(fā)揮“主場優(yōu)勢”，積極利用期貨工具對沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　兩頭受擠謀破局

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月至7月26日，鐵礦石指數(shù)漲超64%，但鋼鐵價(jià)格只漲了約5%。對鋼鐵企業(yè)而言，成本端上升明顯，鋼鐵價(jià)格上漲偏弱。相關(guān)鋼廠人士坦言，上半年多數(shù)鋼廠非常被動，對鐵礦石被迫采取按需采購政策。此外，去年高利潤帶來了今年新增產(chǎn)量上漲明顯，供給端增加明顯擠壓了鋼廠利潤。

　　據(jù)介紹，今年上半年生鐵產(chǎn)量約4億噸，全年預(yù)計(jì)7.5-8億噸。按此計(jì)算，對鐵礦石的需求量是12-13億噸。按照1-6月份生鐵產(chǎn)量計(jì)算，每月鐵礦石新增需求量約500-600萬噸，全年合計(jì)約6000萬噸。今年鐵礦石供需緊平衡，而且出現(xiàn)階段性短缺態(tài)勢。

　　長期以來，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)銷售兩頭受擠。在成本端，我國鋼鐵企業(yè)進(jìn)口鐵礦石主要來自海外四大礦山，今年海外礦山先后遭受礦難、颶風(fēng)等襲擾，對原料鐵礦石價(jià)格形成支撐；銷售端，盡管下游需求較好，但我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩格局仍在，價(jià)格競爭激烈，鋼鐵行業(yè)持續(xù)盈利缺乏支撐。

　　今年上半年進(jìn)口礦價(jià)大漲使得鋼廠非常被動，很多華北地區(qū)鋼廠對鐵礦石仍采取按需采購，只能被動接受高礦價(jià)。華東和其他中西部地區(qū)鋼廠考慮到物流問題采取高庫存或者多庫存策略，原料風(fēng)險(xiǎn)的對沖效果相對好一點(diǎn)。但總體上看，上半年鋼鐵生產(chǎn)成本上漲的影響有目共睹：2018年鋼廠利潤一度達(dá)到800-1000元/噸的水平，而今年上半年鋼廠利潤大幅回落至400-500元/噸，有的地方甚至出現(xiàn)負(fù)利潤。

　　一方面，下游需求向好，基建、房地產(chǎn)行業(yè)需要源源不斷的鋼鐵產(chǎn)量供應(yīng)；另一方面，鐵礦石等原料大幅上漲，侵蝕了鋼鐵企業(yè)近幾年剛剛建立起來的高利潤，讓鋼廠陷入兩難，買不是，不買也不是。此時(shí)，我國鋼鐵企業(yè)更需要思考如何扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)經(jīng)營和避險(xiǎn)方式，在保證生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)，利用衍生品工具管理價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，在上下游博弈中為自身謀求利益。

　　期貨套保正當(dāng)時(shí)

　　危局之下，一些鋼鐵企業(yè)主動求變，順應(yīng)市場趨勢，為進(jìn)一步發(fā)展贏得了先發(fā)優(yōu)勢。據(jù)南鋼股份證券投資部主任蔡擁政介紹，南鋼對期貨的運(yùn)用已經(jīng)逐漸形成了一套完整的運(yùn)作體系，在很大程度上對沖了今年礦價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　南鋼并沒有在巴西礦難前后投入大量多單，而是按公司一直以來的體系和套保思路，把去年和今年以來的鎖價(jià)長單連續(xù)進(jìn)行成本端對沖，訂單按百分之百比例鎖定鐵礦石庫存。在此基礎(chǔ)上，今年公司鎖價(jià)長單套保規(guī)模繼續(xù)增長。今年以來鎖單量超過30萬噸，期貨端鐵礦石維持多單峰值在60萬噸，焦炭多單峰值在15萬噸，以有效對沖礦焦價(jià)格上漲。“我們沒有預(yù)測巴西礦難并為之做一些超前準(zhǔn)備，而是在平時(shí)就把期貨套保的工作做到位，在大風(fēng)大浪來的時(shí)候能穩(wěn)定整個(gè)成本端和現(xiàn)貨端的變化，利用期貨工具起到穩(wěn)定經(jīng)營預(yù)期、平滑利潤曲線的效果?！彼f。

　　在具體策略上，原材料采購方面，在現(xiàn)貨庫存容量和資金受限的狀況下，若期貨價(jià)格相對于現(xiàn)貨價(jià)格有貼水，并有價(jià)格上漲預(yù)期，南鋼考慮通過買入煤焦礦期貨合約建立虛擬庫存。鋼材銷售方面，南鋼的策略支持長期鎖價(jià)長單，控制訂單成本；在現(xiàn)貨反映銷售不暢，庫存增加和價(jià)格有調(diào)整預(yù)期的情況下，還考慮通過對產(chǎn)成品敞口的賣出套保，防范跌價(jià)損失。

　　根據(jù)今年上市鋼鐵企業(yè)披露的經(jīng)營情況，一季度南鋼股份經(jīng)營凈利潤下降了17%，下降幅度明顯小于行業(yè)45%的水平?！斑@是由于我們年初就采取了高庫存策略，再加上約80萬噸的自有礦做資源補(bǔ)充。今年我們在鐵礦石、焦炭期貨上做了很多套保以鎖定原料成本，在對沖原料成本、減少利潤下滑方面起到了一定作用?！辈虛碚赋?，對于期貨套保，公司不追求短期的超高利潤，而是為了獲得平穩(wěn)合理的利潤水平，比如在當(dāng)前整個(gè)行業(yè)利潤下降的時(shí)候，公司利潤下降得更少一點(diǎn)。

　　同時(shí)，企業(yè)做套保需要制定行之有效的業(yè)務(wù)流程和考核體系。企業(yè)管理者要形成期貨、現(xiàn)貨“一盤棋”的思維，認(rèn)識到期貨工具是用來避險(xiǎn)的，而不是投機(jī)盈利的，正視套期保值虧損。對期貨業(yè)務(wù)的考核，也要將期貨和現(xiàn)貨經(jīng)營結(jié)果合并進(jìn)行考核，綜合看待期現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的收益情況。

　　除了參與期貨市場套保之外，企業(yè)利用期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)也是對沖風(fēng)險(xiǎn)的手段。本鋼集團(tuán)銷售中心期貨貿(mào)易部副部長孟純介紹，作為原料需求方和成材的供應(yīng)方，鋼廠可以結(jié)合實(shí)際情況，擇優(yōu)成為基差制定方或點(diǎn)價(jià)方，選擇靈活的點(diǎn)價(jià)期與交貨期，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)貿(mào)易模式優(yōu)化和完善，為生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、利用期貨工具拓展經(jīng)營模式提供新路徑。

　　“目前，國外礦山銷售到中國的鐵礦石主流品種以指數(shù)定價(jià)。由于各指數(shù)不能交易，企業(yè)不能通過買賣指數(shù)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理；而對于通過期貨市場對鐵礦石進(jìn)行套期保值，部分企業(yè)缺少專業(yè)的期貨操作團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)。以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易恰恰為解決上述弊端提供了解決方案?！彼f。

　　提升企業(yè)參與度

　　今年礦價(jià)大漲，給很多沒有參與期貨套保的企業(yè)造成了利潤損失，也為全鋼鐵行業(yè)敲響了警鐘，那就是鋼鐵企業(yè)必須要學(xué)會利用期貨工具平抑價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，當(dāng)市場價(jià)格超跌或超漲的時(shí)候，期貨市場較好的流動性為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更安全、有效的套保機(jī)會，此時(shí)從事期貨套保風(fēng)險(xiǎn)反而更小。

　　相反的，如果鋼鐵企業(yè)不參與期貨，那不僅僅是放棄了對沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會。從更高層面上看，鋼鐵企業(yè)在期貨市場參與程度不高，就無法更好的通過期貨市場發(fā)出反映鋼鐵企業(yè)的“聲音”，某種程度上相當(dāng)于放棄了通過期貨市場爭取定價(jià)主動的機(jī)會，任由市場漲跌而只能被動接受。

　　記者了解到，產(chǎn)業(yè)企業(yè)深度參與，是期貨市場發(fā)揮功能的重要條件。從國內(nèi)油脂油料等行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，產(chǎn)業(yè)企業(yè)更多參與、利用期貨市場，才能讓期貨市場結(jié)構(gòu)更為合理，期貨價(jià)格更真實(shí)有效。同樣，期貨市場服務(wù)實(shí)體企業(yè)避險(xiǎn)的功能才能更充分發(fā)揮，期貨價(jià)格才能更好的反映行業(yè)供需和企業(yè)訴求。

　　我國黑色系期貨品種體系日益完善和豐富，為廣大現(xiàn)貨企業(yè)提供了很多種可以利用的方式。因此，要把我國期貨市場作為避險(xiǎn)和定價(jià)的“主場”，鋼鐵企業(yè)要發(fā)揮期貨“主場”優(yōu)勢，成為活躍在期貨“主場”、參與期貨套保的“主力”。

　　“從有色、農(nóng)產(chǎn)品市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，期貨市場是對沖風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的有效工具，無論在市場價(jià)格大漲還是大跌的過程中都能起到作用。下一步，鋼廠需要提高對期貨工具的認(rèn)識程度，組建和培養(yǎng)既懂期貨又懂現(xiàn)貨的人才隊(duì)伍，更好參與期貨市場。”光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成說。