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　　7月以來動力煤價格弱勢震蕩。截至8月23日，秦皇島動力煤(Q5500)價格月環(huán)比下降1.36%，周環(huán)比上漲1.05%，價格近期有所回升。山西、陜西坑口價格月環(huán)比下降2.17%、1.16%，內(nèi)蒙坑口價格月環(huán)比持平，近一周煤價平穩(wěn)。

　　煤炭生產(chǎn)與供應加快。7月份，全國原煤產(chǎn)量3.22億噸，同比增長12.2%;環(huán)比下降3.34%。內(nèi)蒙古、山西、陜西產(chǎn)量分別為8820.2萬噸、8420.2萬噸、5881.8萬噸，同比增長26.8%、11%、12.1%。7月份進口煤炭3288.5萬噸，同比增加388.4萬噸，增長13.4%，其中進口動力煤2514萬噸，同比增加374.4萬噸，增長17.5%。

　　電力行業(yè)需求偏弱。7月份，全社會用電量6672億千瓦時，同比增長2.7%;全國發(fā)電量6573億千瓦時，同比增長0.6%。其中，火力發(fā)電量4562億千瓦時，同比下降1.6%。7月以來六大電廠日耗同比下降，環(huán)比上升，7月份月均日耗66.69萬噸，同比下降13.86%。截至8月23日，8月平均日耗為73.75萬噸，同比下降6.08%。

　　化工、水泥行業(yè)煤炭需求平穩(wěn)。7月，甲醇產(chǎn)量(全國樣本企業(yè))565.96萬噸，同比增長0.1%，環(huán)比增長0.8%;尿素日均產(chǎn)量15.64萬噸，同比增長7.2%，環(huán)比下降1.5%;截至8月23日，尿素日均產(chǎn)量15.60萬噸，同比增長17.2%，環(huán)比下降0.2%。7月，我國水泥行業(yè)產(chǎn)量2.1億噸，同比增長7.5%。預計8月份，化工、水泥用煤需求保持高位。

　　投資建議。受供給端大幅增加、火電需求偏弱影響，動力煤價格7月以來承壓回落，近期受日耗回升、進口煤控制等影響，價格有所回升。我們認為8月火電需求或有所好轉(zhuǎn)，水泥、化工需求保持小幅增長，隨著安全檢查、水電回落、9月北方供暖儲煤等支撐，煤價將有所支撐。我們認為煤炭行業(yè)利潤趨于平穩(wěn)，板塊估值較低，推薦煤電一體化的中國神華、產(chǎn)能有增量空間的陜西煤業(yè)。

　　風險提示。1、受國內(nèi)外宏觀形勢因素影響，可能出現(xiàn)煤炭消費端電力、鋼鐵、建材、化工等用煤需求低迷導致煤炭消費量和煤價出現(xiàn)大幅下降;2、進口煤繼續(xù)保持增長，導致供大于求，煤炭價格下降;3、陜北煤炭大幅復產(chǎn)、供給增加，引起煤炭價格下降;4、國際油價大幅下跌，化工及相關用煤需受到影響。