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　　短期窄幅波動

　　9月14日沙特煉油裝置遇襲后，在原油價格走高的帶動下，國內化工品普遍走出一波上漲行情。然而，隨著事件效應的衰退，先前超預期上漲的化工品紛紛回調，其中以PTA跌幅最大，自9月17日創(chuàng)下階段新高5456元/噸后，PTA期貨主力2001合約價格便不斷走低，9月30日一度下探至5036元/噸。對于后續(xù)走勢，筆者分析如下：

　　PX裂解價差持續(xù)處于低位

　　目前，亞洲PX與石腦油價差基本在307美元/噸的低價差區(qū)域運行。在沙特油田遭遇無人機襲擊、外圍油價大幅攀升的情況下，PX仍表現(xiàn)為跟漲乏力。

　　新裝置投產方面，截至9月底，國內新增的PX產能包括恒力石化(600346,股吧)450萬噸/年、弘潤60萬噸/年、遼陽石化擴能30萬噸/年、海南煉化二期100萬噸/年共計640萬噸/年，較2018年年底增加46%。弘潤的裝置9月實現(xiàn)量產，海南煉化及恒逸文萊的裝置9月試車，浙石化的裝置計劃10月試車，東營聯(lián)合的裝置計劃四季度部分投產，目前看，四季度PX仍有新增產能釋放。

　　檢修方面，雖然四季度亞洲仍有部分煉化項目檢修，但涉及產能明顯低于二季度，再加上10月部分裝置陸續(xù)重啟，供應損失的量環(huán)比將減少。

　　PTA裝置檢修提振作用有限

　　截至9月下旬，PTA社會庫存為142.2萬噸，較8月初增加27.7萬噸，也大幅高于2018年同期。后續(xù)供給端的核心事件是新鳳鳴(603225,股吧)一期產能220萬噸/年與恒力石化產能250萬噸/年的裝置的投產情況，這兩套裝置如能順利產出，則將給國內市場帶來近10%的PTA供應增量。上述裝置滿負荷生產的話，每月將多出40萬噸的產量，這無疑令PTA市場面臨累庫壓力。

　　檢修方面，10月的檢修計劃包括恒力、虹港及漢邦石化等裝置，涉及產能430萬噸/年。如果上述檢修落實，那么10月PTA供應階段性收縮，市場可能轉入去庫存狀態(tài)。

　　整體上, PTA裝置檢修利于增加利潤，但有新裝置投產的壓制，檢修對行情的提振幅度不會太大。

　　終端需求表現(xiàn)不佳

　　今年的傳統(tǒng)旺季顯得“溫柔”了一些，紡織產業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)利潤不佳，避險情緒加重，擴大經營意愿不強。目前，聚酯企業(yè)開工率在88.78%，織機綜合開機率為70.83%；聚酯市場整體庫存集中在13—22天，織造工廠庫存維持在39—40天。庫存累積，F(xiàn)DY陷入虧損，PTA價格向下游傳導不暢。

　　另外，數據顯示，1—8月，紡織紗線、織物及制品累計出口794億美元，同比增長1.0%；國內紡織服裝累計零售額為8427億元，同比增長3.2%，二者增速均顯著低于去年。紡織行業(yè)需求整體弱于去年。

　　后續(xù)PTA裝置既有檢修，也有重啟與新投產，整體開工率下降幅度有限。同時，聚酯裝置開工率小幅回落，織機開工率也未能跟上。綜合考慮，短期PTA價格將振蕩整理，中期等待檢修結束，再尋找高位沽空的機會。