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　　經(jīng)過(guò)了一個(gè)月的時(shí)間，棕櫚油的價(jià)格已經(jīng)站上了6300的高位，是突破2016年的6500后劍指7000，還是繼續(xù)動(dòng)力不足止步不前減產(chǎn)的故事大家已經(jīng)分析的非常透徹了，現(xiàn)在影響價(jià)格節(jié)奏的主要因素在于需求端。個(gè)人對(duì)未來(lái)的行情持樂(lè)觀觀點(diǎn)，認(rèn)為棕櫚油05合約上破6500后繼續(xù)上攻7000為大概率事件，但是也要警惕減產(chǎn)幅度不及預(yù)期導(dǎo)致的資金離場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　造成減產(chǎn)的干旱、施肥及樹(shù)齡問(wèn)題之前已經(jīng)進(jìn)行了充分的分析，在此就不再過(guò)多贅述。12月份的SPPOMA數(shù)據(jù)減產(chǎn)幅度基本都在20%以上，且MPOA給出的12月1-20日環(huán)比降幅又在16.38%。而后期不管是從季節(jié)性的角度來(lái)看，還是從干旱的角度來(lái)看，產(chǎn)量下降的幅度擴(kuò)大的概率可能會(huì)更大，這就保證了棕油價(jià)格上漲的核心邏輯將會(huì)持續(xù)。推動(dòng)行情的核心減產(chǎn)邏輯得到保證且變化不大，目前比較有看點(diǎn)的在于需求端的變化。印度是全球油脂進(jìn)口需求最大的國(guó)家，也是東南亞的主要買家之一，因此本文將重點(diǎn)論述印度未來(lái)對(duì)于棕櫚油的需求情況。

　　1、印度關(guān)稅調(diào)整

　　回顧過(guò)去，17年11月以及18年3月份印度棕櫚油兩次上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅之后，買貨量持續(xù)表現(xiàn)不佳。而19年元旦將毛棕進(jìn)口關(guān)稅從44%下調(diào)至40%，精煉棕油進(jìn)口關(guān)稅從54%下調(diào)至45%之后，刺激價(jià)格出現(xiàn)反彈，相信關(guān)注油脂基本面的市場(chǎng)參與者們都還記得當(dāng)時(shí)的情況。19年底印度和馬來(lái)關(guān)系由于克什米爾的問(wèn)題關(guān)系緊張，印度對(duì)于棕櫚油的采購(gòu)出現(xiàn)了短時(shí)間停滯的情況，即便如此，19年1-11月馬來(lái)棕油至印度的累計(jì)出口量仍有57%的同比增幅。

　　本次印度將元旦后的毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從40%下調(diào)至37.5%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從50%下調(diào)至45%，對(duì)比過(guò)去的情況，我們有理由相信印度的采購(gòu)量將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)良好的漲幅。還有一點(diǎn)需要注意的是，精棕與毛棕的關(guān)稅差從10%縮窄至7.5%，這將導(dǎo)致在采購(gòu)時(shí)精棕更有優(yōu)勢(shì)，因此后期的精棕采購(gòu)量值得期待。

　　2、印度國(guó)內(nèi)油脂供需

　　關(guān)稅的調(diào)整讓我們對(duì)未來(lái)印度購(gòu)買棕油的傾向充滿信心，接下來(lái)要看一看印度本國(guó)內(nèi)的情況是怎么樣的，有沒(méi)有讓印度人增加棕油買貨量的空間。

　　SEA(印度煉油協(xié)會(huì))的數(shù)據(jù)存在一個(gè)多月的滯后性，目前最新的數(shù)據(jù)只到19年的11月份。從印度植物油的總庫(kù)存來(lái)看，自8月份之后，9月-11月連續(xù)三月下降，目前的庫(kù)存已經(jīng)降至151萬(wàn)噸，為14年以來(lái)的最低點(diǎn)。分開(kāi)來(lái)看，渠道庫(kù)存下降的速度要遠(yuǎn)高于港口庫(kù)存，從116萬(wàn)噸的水平下降至11月份的63萬(wàn)噸，而港口庫(kù)存雖然在9-10月份有所起色但是由于棕油買貨的下降，11月份也下降至88萬(wàn)噸。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，渠道庫(kù)存的下降說(shuō)明印度國(guó)內(nèi)的需求并不差，而總庫(kù)存的下降意味著印度國(guó)內(nèi)缺貨，存在補(bǔ)貨的需求。

　　缺貨，補(bǔ)什么呢印度買的最多的主要有以下幾種：毛棕櫚油，精煉棕櫚油，豆油，葵油，通常情況下是以毛棕為主。大家可能會(huì)覺(jué)得棕櫚油現(xiàn)在這么貴了，買豆油或者葵油是不是更合適。其實(shí)不然，進(jìn)口成本高了，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)也漲了，這樣一來(lái)毛棕的進(jìn)口利潤(rùn)還是不錯(cuò)的。其他幾個(gè)油種中，精煉和葵油利潤(rùn)尚可，而豆油的利潤(rùn)相對(duì)較差。從今年分油種的進(jìn)口量來(lái)看，也能看出一些端倪，除了受到兩國(guó)關(guān)系影響的11月份，今年印度買毛棕的趨勢(shì)一直處于不斷上升的走勢(shì)中，豆油由于利潤(rùn)影響買貨量不斷下降，而葵油則是在19年四季度對(duì)于棕櫚油起到了一定的替代作用。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，由于關(guān)稅的調(diào)整，棕油的利潤(rùn)將會(huì)好轉(zhuǎn)，在有補(bǔ)貨需求的情況下，個(gè)人認(rèn)為后邊印度購(gòu)買棕油的量將會(huì)有一個(gè)樂(lè)觀的表現(xiàn)。

　　3、結(jié)論

　　在之前的報(bào)告中也提到了需求決定上漲節(jié)奏的問(wèn)題，事實(shí)上在12月初MPOB報(bào)告發(fā)布之前，大家并沒(méi)有預(yù)想到11月份的需求量能有那么差，在出口降幅明顯高于預(yù)期的時(shí)候，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注之前覺(jué)得不會(huì)有太大問(wèn)題的需求端?？偟膩?lái)看，減產(chǎn)的預(yù)期將會(huì)給價(jià)格提供動(dòng)力而且是相對(duì)比較確定的，短期內(nèi)動(dòng)力的強(qiáng)勁與否與印度的買貨量有不可忽視的作用。因此，個(gè)人認(rèn)為棕櫚油的基本面依然向好，在一季度減產(chǎn)周期結(jié)束之前，價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)將是大概率的事件。而價(jià)格的上限受到印度方面需求利好的影響，非?？赡芡黄?500的關(guān)口，突破6500之后，7000的價(jià)格也不再是遙不可及。