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　　突發(fā)地緣事件會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生顯著沖擊，在周度時(shí)間內(nèi)會(huì)帶來(lái)油價(jià)的快速上漲，但在月度時(shí)間內(nèi)油價(jià)的表現(xiàn)更多取決于當(dāng)期的供需基本面及戰(zhàn)略石油投放狀況。當(dāng)前全球原油供需處于緊平衡，美國(guó)與伊朗沖突升級(jí)疊加全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化，原油中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)有望加速開(kāi)啟，一季度油價(jià)或偏強(qiáng)震蕩。

　　▍突發(fā)事件對(duì)短期油價(jià)的沖擊明顯，對(duì)中長(zhǎng)期油價(jià)的影響較弱。

　　復(fù)盤(pán)近20年重大突發(fā)供應(yīng)中斷事件發(fā)現(xiàn)，突發(fā)事件在周度時(shí)間范圍內(nèi)往往會(huì)帶來(lái)油價(jià)的顯著上漲，但在月度尺度范圍內(nèi)對(duì)油價(jià)的影響較弱，油價(jià)走勢(shì)更多取決于當(dāng)期供需基本面狀況。此外，突發(fā)事件后戰(zhàn)略石油投放、市場(chǎng)預(yù)期等對(duì)油價(jià)也有較大影響。

　　▍美國(guó)伊朗關(guān)系緊張對(duì)原油供給影響有限，但可能將進(jìn)一步提升原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　受美國(guó)制裁影響，伊朗原油產(chǎn)量已降至近20年內(nèi)的低點(diǎn)，其中原油出口已大幅下降至20萬(wàn)桶/日左右。本次事件對(duì)全球供給的邊際影響有限，但中東地緣關(guān)系緊張或加劇市場(chǎng)對(duì)供給不確定性的擔(dān)憂，從而提升對(duì)原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　▍原油供需處于緊平衡，季節(jié)性特征明顯。

　　供給端，2020年一季度OPEC減產(chǎn)協(xié)議仍將有效，相關(guān)國(guó)家原油產(chǎn)量增長(zhǎng)或繼續(xù)受到約束，同時(shí)美國(guó)原油產(chǎn)量由于鉆機(jī)數(shù)的持續(xù)下滑增速或?qū)⒎啪彙Ｐ枨蠖耍A(yù)計(jì)季節(jié)性需求下滑的特征將表現(xiàn)突出，2020年1月或?qū)⒊霈F(xiàn)累庫(kù)存，油價(jià)或有所壓力，2、3月有望出現(xiàn)降庫(kù)存。

　　▍2020年全球經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)上行，市場(chǎng)或在提前交易經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好。

　　當(dāng)前中國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出諸多樂(lè)觀信號(hào)，中國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)兩月處于榮枯線上，歐洲經(jīng)濟(jì)也已現(xiàn)觸底跡象。在原油供給緊平衡狀態(tài)下，市場(chǎng)或在提前交易全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，美伊關(guān)系緊張或加速油價(jià)上行趨勢(shì)的開(kāi)啟。

　　▍從金融屬性看，美元走弱或?qū)τ蛢r(jià)形成支撐。

　　原油作為美元計(jì)價(jià)商品和最重要的戰(zhàn)略物資之一，具有一定的金融屬性，和美元指數(shù)、美債收益率等金融指標(biāo)的變動(dòng)具有一定的相關(guān)性。2020年上半年，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好而美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在尋底，美元指數(shù)或?qū)⒆呷酰蛢r(jià)的支撐可能變強(qiáng)。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；OPEC減產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期；原油供給出現(xiàn)超預(yù)期增加；美元指數(shù)大幅走強(qiáng)。

　　▍投資策略：

　　當(dāng)前全球原油供需處于緊平衡，美國(guó)與伊朗沖突升級(jí)疊加全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)化，原油中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)有望加速開(kāi)啟，一季度油價(jià)或偏強(qiáng)震蕩。