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　　12月16日開盤，黑色系漲幅居前，鐵礦石、瀝青、滬鎳、焦炭漲逾1%。但開盤不久突然集體“跳水”，跌幅較大的螺紋鋼和鐵礦石。期貨日報記者注意到，伴隨黑色系商品價格變化的是：11月全國70城房價出爐！雖70城房價有漲有跌，但新房價格上漲城市數(shù)量“六連降”，且臨近年末傳統(tǒng)“旺季”，房地產(chǎn)市場銷售仍未有明顯回暖跡象顯然刺激到了對房地產(chǎn)市場最為敏感的黑色系的“神經(jīng)”。

　　昨夜，雖然中國市場反應(yīng)平淡，但隨著英國大選的結(jié)束以及美聯(lián)儲大放水，歐美股市情緒被引爆而強勢上揚，同時創(chuàng)下歷史新高。

　　12月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的2019年1—11月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況顯示，2019年1—11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資121265億元，同比增長10.2%，增速比1—10月份回落0.1個百分點。其中，住宅投資89232億元，增長14.4%，增速回落0.2個百分點。

　　在房地房銷售方面，報告顯示，1—11月份，商品房銷售面積148905萬平方米，同比增長0.2%，增速比1—10月份加快0.1個百分點。其中，住宅銷售面積增長1.6%，辦公樓銷售面積下降11.9%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積下降14.1%。商品房銷售額139006億元，增長7.3%，增速持平。其中，住宅銷售額增長10.7%，辦公樓銷售額下降11.3%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降13.5%。

　　數(shù)據(jù)公布后，股市、債市、外匯市場反應(yīng)均波瀾不驚，而期貨市場與房地產(chǎn)開發(fā)數(shù)據(jù)直接相關(guān)的鋼材及其產(chǎn)業(yè)鏈上游的黑色系商品則出現(xiàn)大幅跳水。

　　此前，政治局會議及經(jīng)濟工作會議確立了房住不炒的總基調(diào)，行業(yè)分析人士均預(yù)期未來地產(chǎn)行業(yè)增速趨于弱穩(wěn)定。美爾雅期貨黑色分析師羅丹認(rèn)為，今年1—11月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比回落0.1個百分點，符合市場預(yù)期。她表示，房屋施工面積累計同比的下滑，主要來自前幾個月竣工面積的快速上升。雖然新開工面積和施工面積累計同比數(shù)據(jù)邊際有遞減趨勢，但是長周期來看，仍然處于中等水平，而短期來看，明年上半年地產(chǎn)仍有韌性，中長期有走弱趨勢。

　　有分析人士指出，今年11—12月是近十年來鋼材需求最好的。其認(rèn)為，雖然國外需求較差，但是國內(nèi)鋼材需求非常好，而黑色系價格走勢主要看國內(nèi)，不管“房子”還是基建對于黑色系的影響都很大，只要這兩項沒問題，鋼材就沒有大問題。其預(yù)計明年的庫存比今年要低，明年上半年的需求也會好過今年上半年。

　　值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示11月新開工面積當(dāng)月同比-2.9%較10月的23.2%有明顯下滑，累計同比增速也下降了1.4個百分點。對此，永安期貨研究中心助理分析師阮錫楠認(rèn)為，這對于原先比較樂觀的需求預(yù)期有一定的抑制作用。

　　“如果將10和11月兩個月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)結(jié)合來看，其實并沒有11月單月數(shù)據(jù)顯示的那么悲觀，可能更多的是體現(xiàn)在下游開工的節(jié)奏上，從整體趨勢來看，下游房地產(chǎn)需求仍有一定韌性，在地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向的大前提下，大幅上漲的驅(qū)動不足，但是斷崖式下行的可能性也較小?！比铄a楠說。

　　“短期影響不大，中長期需求有緩慢走弱預(yù)期?！睂τ诮ú男枨蟮挠绊懛矫媪_丹表示，除了房地產(chǎn)，基建也是建材的一大主要消費行業(yè)，提前下發(fā)的2020年專項債重點支持基建行業(yè)，預(yù)期對于明年的建材消費有一定的提振作用。總的來說，明年上半年的整體建材消費市場較好。

　　中信期貨黑色研究團(tuán)隊曾寧認(rèn)為，在即將到來的2020年，鋼鐵走勢將以產(chǎn)能壓制為重心，需求驅(qū)動為主要運行節(jié)奏：

　　第一，產(chǎn)能進(jìn)一步擴張，產(chǎn)量富于彈性。2020年粗鋼實際產(chǎn)能將進(jìn)一步擴張，產(chǎn)能將始終壓制鋼價的重心，但產(chǎn)量彈性很大，產(chǎn)能并不代表實際產(chǎn)量，由于廢鋼是最高成本的鐵元素且對利潤很敏感，對產(chǎn)量的調(diào)節(jié)能力很強。需求和利潤將成為驅(qū)動產(chǎn)量的主要因素，當(dāng)需求轉(zhuǎn)好時，利潤上升驅(qū)動產(chǎn)量上升，壓制鋼價上行空間。當(dāng)需求轉(zhuǎn)弱時，由于產(chǎn)量的滯后調(diào)整，供需失衡打壓鋼價和利潤下行，但利潤下行后，電爐和高爐中的廢鋼將減少，足以將產(chǎn)量調(diào)節(jié)至均衡區(qū)間，從而使得鋼價受到支撐。

　　第二，需求驅(qū)動節(jié)奏。曾寧認(rèn)為，在產(chǎn)能總體過剩的背景下，鋼價將主要由需求驅(qū)動。2020年，房地產(chǎn)韌性最強的時期正在過去，2020年上半年地產(chǎn)需求仍然較強，下半年不確定性較強。由于房企持續(xù)面臨交付壓力，巨大的存量施工面積將使得本輪地產(chǎn)將是緩慢的下滑過程，地產(chǎn)用鋼需求的下滑將是慢變量。另外，基建有望繼續(xù)反彈，預(yù)計在專項債提前下達(dá)的背景下，上半年基建有望集中發(fā)力，且明年專項債額度將向基建領(lǐng)域大幅傾斜，基建對2020年上半年需求形成較強支撐。而制造業(yè)持續(xù)一年的主動去庫結(jié)束，主動去庫正在轉(zhuǎn)向被動去庫。明年上半年如果總需求階段性超預(yù)期，被動去庫可能轉(zhuǎn)化成主動補庫。在被動去庫以及主動補庫階段，和制造業(yè)相關(guān)的工業(yè)品如黑色金屬中的熱卷將明顯受到帶動?？傮w來看，明年需求可能出現(xiàn)前強后弱的格局，或帶動鋼價先揚后抑。

　　第三，估值—廢鋼決定底部，需求決定頂部。曾寧認(rèn)為，從螺紋鋼的估值來看，廢鋼價格將決定螺紋的底部，需求的強度將決定螺紋的頂部，他預(yù)計明年螺紋的主區(qū)間會在3200—4200點之間。

　　第四，卷螺價差方面，熱卷持續(xù)低于螺紋的局面可能改變，在制造業(yè)轉(zhuǎn)入被動去庫以及主動補庫之后，熱卷和螺紋的價差將收窄，2020年兩者價差可能總體持平。

　　第五，從鋼材利潤來看，由于電爐鋼的保護(hù)作用，預(yù)計2020年長流程鋼廠的利潤將維持在0—500主區(qū)間，長流程鋼廠仍然難以出現(xiàn)虧損的情況。

　　但大有期貨分析師陳閣則認(rèn)為螺紋鋼暖冬盛宴難以持續(xù)。他認(rèn)為，螺紋鋼期貨自國慶節(jié)以來一直處于上升態(tài)勢，特別是借助12月中央政治局會議精神的推動出現(xiàn)大幅拉漲行情，市場做多熱情重現(xiàn)，黑色系商品再度成為市場關(guān)注焦點。12月11日夜盤再現(xiàn)沖高2019年7月初以來高點后回落，筆者認(rèn)為，目前正處于期貨主力合約變換末期，前期上漲極有可能是主力利用消息面拉高價格進(jìn)行移倉換月，基本面并不支撐行情持續(xù)大幅上漲。

　　一方面，短期宏觀面信息利多，做多熱情再度高漲。首先，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了10月的回落后，11月金融數(shù)據(jù)回暖，信貸和社融規(guī)模數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示逆周期調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)。其次，剛剛召開的中央政治局會議強調(diào)保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，運用好逆周期工具，穩(wěn)增長仍舊是首要任務(wù)，逆周期調(diào)節(jié)政策將進(jìn)一步加碼，基建投資補短板仍有較大空間。再者，多部門密集部署多項政策，引導(dǎo)金融業(yè)加大對制造業(yè)的支持力度，11月官方制造業(yè)PMI重上榮枯線，創(chuàng)3月份以來新高。最后，明年部分新增萬億規(guī)模的專項債務(wù)限額提前落地，要求盡早落實到具體項目，同時適當(dāng)下調(diào)基建項目資本金比例，表明短期資金不會出現(xiàn)斷檔，形成了對經(jīng)濟有效拉動的預(yù)期。因此，在前期經(jīng)過短暫的調(diào)整之后，黑色系商品做多熱情再度高漲，出現(xiàn)了較為明顯的上行態(tài)勢。但需要提醒的是后續(xù)需要關(guān)注政策真正落地的情況。如果政策利好低于預(yù)期，后期螺紋鋼可能演繹沖高回落行情。

　　另一方面，鋼價持續(xù)的上漲已使鋼廠盈利狀況有所改觀，電爐鋼維持高開工率，同時，受采暖季高爐“非一刀切”政策的影響，今年全年的粗鋼產(chǎn)量同比往年數(shù)據(jù)較高。Mysteel預(yù)估12月上旬粗鋼產(chǎn)量2426.09萬噸，繼續(xù)回升，日均產(chǎn)量242.61萬噸，環(huán)比上升1.25%。另外，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)也顯示，近期重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量處于200萬噸的“平衡值”，但非會員企業(yè)增產(chǎn)不容小覷，而且目前來看，后期鋼廠尚無較大面積減產(chǎn)計劃。環(huán)保限產(chǎn)雖然會持續(xù)，但后市仍有一定的增產(chǎn)空間。進(jìn)入12月，雖然部分地區(qū)需求仍保持韌性，但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，基建訂單和工地開工率均有所下降，加之今年春節(jié)提前，工期將提早結(jié)束，季節(jié)性成交趨淡已成不爭事實，供需矛盾也會隨之顯現(xiàn)。

　　而對于與鋼材價格息息相關(guān)的鐵礦石價格，信達(dá)期貨分析師金成認(rèn)為鐵礦石高位風(fēng)險在累積。他表示，黑色系從11月中下旬開始迎來一波流暢上漲行情，鐵礦石在鋼材價格大幅上行的引領(lǐng)下逐漸企穩(wěn)走強。近一周由于淡水河谷明年一季度供應(yīng)收縮以及鋼廠季節(jié)性補庫帶動，鐵礦石成為領(lǐng)漲品種，當(dāng)前2001合約靠近700元/噸，2005合約在650元/噸附近，但持續(xù)上漲后鐵礦石風(fēng)險也開始逐步增加。他認(rèn)為，由于鐵礦石明年供應(yīng)較為充足，階段性補庫需求結(jié)束后現(xiàn)貨高價難以持續(xù)，未來將逐步振蕩偏弱的可能性較高。

　　與此同時，美聯(lián)儲上周還宣布，計劃在年底通過回購操作提供4900億美元(約相當(dāng)于3.5萬億人民幣)的流動性，其中包括已經(jīng)注入的750億美元。這次，歐美股市的發(fā)力卻很“猛”。美股盤前期指走勢較強，標(biāo)普500指數(shù)期貨和納指期貨創(chuàng)歷史新高。歐洲基準(zhǔn)指數(shù)泛歐斯托克600指數(shù)上漲1.23%，同樣創(chuàng)下歷史新高。甚至有分析師表示，在這種情況下，可能沒有人敢做空。